中信保诚基金债市周评：年内利率或保持低位震荡

上周债市利空因素较多，中信债市周评美国8月CPI超出预期引发美债利率上行，保诚国内8月经济数据强于预期，基金资金面边际收敛，年内收益率整体上行，利率短端上行幅度大于长端。或保10Y国债/国开收益率分别上行3.8bp/2.5bp至2.67%/2.82%，持低10-1Y国债/国开利差分别下行3bp/2bp至84bp/94bp，位震曲线走平。中信债市周评国开税收利差低位震荡，保诚信用债收益率大多上行。基金

美国通胀粘性较强，年内就业市场仍有韧性，利率美元流动性可能将进一步收紧。或保国内防疫政策持续优化，持低前期稳增长政策逐步落地见效，8月经济数据显示基本面仍然保持修复态势。但外需回落背景下出口下滑方向确定，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢，年内社融增速见顶回落。弱复苏背景下货币政策整体维持宽松，但出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率有一定压力，可能限制央行短期进一步宽松，年内利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复，资金面可能逐步向中性回归，届时利率曲线特别是短端仍面临小幅调整压力。

信用方面，经济复苏的基础不牢固，因此资质方面仍保持谨慎，关注地产销售和投资的恢复情况、头部民企地产的融资恢复情况和地产风险事件对房地产债和土地出让金下滑严重地区城投债的风险传导。

杠杆和久期方面，人民币汇率压力或将对货币政策进一步宽松形成掣肘、经济修复下资金利率中枢或将继续抬升，债市短期有一定调整压力，对杠杆和久期策略短期保持谨慎，但中长期来看，经济修复的基础不稳固叠加地产尚未企稳下货币政策或仍将稳中偏松，可关注调整后的信用债杠杆票息机会。

转债方面，短期重点关注转债中稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，估值较低的公用事业、医药等，顺周期的计算机，以及估值相对合理的高成长板块，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏、国内招投标和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。

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